在分析 Nvidia（NVDA 3.08%）时，您可能会原谅一些投资者将其视为被高估的股票。自 2022 年熊市低点以来，该股上涨了约 12 倍。
其估值和增长率引发了人们的担忧，认为它飞得太接近太阳，一旦翅膀融化就会坠毁。
即使是其最热心的支持者也会承认，这并不是一只便宜的半导体股票。不过，称其为 “太接近太阳” 可能是夸大其词，原因如下。
Nvidia 革命
在 2023 年初升级版 ChatGPT 发布时，Nvidia 改变了半导体行业的面貌。当观察者看到 AI 加速器推动了升级后的性能时，对这些 AI 芯片的需求飙升，而 Nvidia 是最能满足这种需求的公司。
因此，这一产品从根本上改变了 Nvidia。三年前，在 2022 财年第三季度，设计 AI 加速器的数据中心部门贡献的收入份额小于 Nvidia 原有的业务——游戏。
然而，到 2025 财年第三季度（截至 10 月 27 日），数据中心部门的收入占比达到了 88%！
事实上，AMD、Intel 和 Qualcomm 等竞争对手都在努力缩小竞争差距。由于对 AI 加速器的需求超过供应，竞争对手们有了市场。然而，Nvidia 的创新使其在这一领域保持了领先地位。凭借这种保持领先的能力，其竞争对手在短期内不太可能追赶上来。
Nvidia 股票的麻烦迹象
当您更仔细地查看一些结果时，您可能会认为 Nvidia 飞得太接近太阳。
乍一看，它们显示出惊人的增长，2025 财年第三季度的收入为 350 亿美元，同比增长 94%。随着这一增长，其净收入为 190 亿美元，同比增长 109%。
投资者应该记住，大公司由于大数法则往往增长较慢。因此，尽管 Nvidia 的市值达到 3.2 万亿美元，但仍能如此快速增长，实属令人印象深刻。
不过，在 2025 财年的前三个季度，其收入增长了 135%。这导致净收入增长了 190%，表明增长放缓已经开始。
即使是规模远小于 Nvidia 的公司，三位数的收入增长也是不可持续的。然而，当这些增长不可避免地放缓时，投资者往往会惩罚股票，这可能正在发生在 Nvidia 身上。
而其估值可能会加剧这种下滑。对其股票的表面观察可能并未显示出任何被高估的迹象，因为其市盈率为 52。此外，其市销率（P/S）为 29，可能偏高，但对于一只高飞的科技股来说并不罕见。
但其市价与账面价值比率（P/BV）无疑将该股票置于泡沫区域。目前，Nvidia 的交易账面价值倍数为 49，远高于 AMD 和其主要制造商 台积电 的 P/BV 比率，后者分别为 3.6 倍和 8.3 倍。这一巨大的溢价可能促使更多投资者在其继续主导 AI 加速器市场的同时出售该股票。
Nvidia 是否飞得太接近太阳？
尽管 Nvidia 可能在短期内感受到一些压力，但它可能并没有太接近太阳。
考虑到收入增长放缓和 49 的 P/BV，股票价格无疑是超前的。这可能导致短期内的挣扎或直接下滑，甚至可能超出短期。
然而，其巨大的增长应该会随着时间的推移提高 Nvidia 的 “耐热性”。当其销售和账面价值倍数降至与其增长和收益更为一致的水平时，该公司将能够在更高的高度飞行——可能比现在更高。
因此，即使 Nvidia 目前看起来太接近太阳，投资者也不应期望这种情况在长期内持续。
文章来源 - 长桥证券
