博通（AVGO 1.13%）的股价在公司发布 2024 财年第四季度（截至 11 月 3 日）的出色财务业绩后，飙升近 25%。这家领先的定制芯片设计和基础设施软件制造商已成为持续人工智能（AI）趋势的主要受益者，尤其是在超大规模企业寻求专业选项以提高生产力和降低成本的背景下。
尽管 英伟达（NVDA 3.08%）的通用 Hopper 和 Blackwell 架构 AI 芯片在 AI 市场上备受追捧，但博通成功地创造了自己的市场定位。博通与客户紧密合作，开发定制的 AI 加速器（XPUs）和针对其 AI 需求量身定制的网络基础设施。
英伟达在 AI 芯片领域的主导地位推动其股价在 2024 年上涨近 163%。博通的股价在 2024 年也上涨了近 115%。这只 AI 股票能否成为下一个华尔街宠儿，取代英伟达的位置？让我们来看看。
定制 AI 加速器和网络服务
2024 财年对博通来说非常出色。第四季度收入同比飙升 44%，达到创纪录的 516 亿美元。AI 业务，包括定制 AI 加速器和 AI 优化的网络解决方案，无疑是主要的增长催化剂，收入同比增长 220%，达到 2024 财年的 122 亿美元。
博通通过使用 3 纳米（nm）工艺技术开发下一代 XPUs，展示了其卓越的技术实力。公司专注于计算和网络机会。
当前的 AI 基础设施设置中，50 万台 XPUs 将 5% 到 10% 的资源分配给网络内容（硬件和软件），而计算内容则占据更大比例。然而，随着公司三大超大规模客户计划在 2027 年部署近 100 万台 XPUs，15% 到 20% 的资源将分配给网络内容。博通凭借其在扩展 AI 基础设施（连接数据机架内外的 XPUs）方面的专业知识以及与客户的深入合作，处于利用这一机会的有利位置。
博通估计其 AI 可服务可寻址市场（SAM）在 2027 年将达到 600 亿到 900 亿美元。此外，博通还被另外两家超大规模客户选中，负责其下一代 XPUs。公司预计这些客户将在 2027 年前开始产生收入，从而进一步扩大其 AI SAM。
VMware 收购
博通成功地将 VMware 的运营利润率从收购前的 30% 提升至惊人的 70%，在完成交易的一年内。公司将 VMware 的季度支出从收购前的平均 24 亿美元减少到第四季度的 12 亿美元。因此，公司有望在交易完成后三年内，提前实现超过 85 亿美元的增量调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）。
博通还加强了 VMware 的数据中心虚拟化业务。数据中心虚拟化涉及在单个物理服务器上创建虚拟数据中心，以优化资源利用率。
自收购以来，公司已为其最大的 10,000 个客户中的 4,500 个签署了 VMware Cloud Foundation（VCF），使他们能够在本地 IT 基础设施上部署私有云环境。因此，VMware 的年化预订价值（ABV）预计将从第四季度的 27 亿美元增长到 2025 财年第一季度的超过 30 亿美元。
所有这些举措帮助博通减少了对半导体业务的过度依赖，加强了其在企业软件市场的地位。
估值
博通的交易价格约为过去 12 个月销售额的 20.6 倍，显著高于其历史五年平均市销率（P/S）11.68 倍。然而，考虑到公司受益于强劲的 AI 推动因素，这一高估值是合理的。此外，博通的估值远低于英伟达的市销率 27.75 倍。
博通能否成为下一个英伟达？
尽管博通是一家针对同一 AI 基础设施市场的半导体公司，但在取代英伟达之前，博通还有很多追赶的空间。
英伟达占据了 70% 到 95% 的用于训练和部署大型语言模型的 AI 芯片。英伟达成功地将其大型 GPU 安装基础从训练转向推理（在生产环境中执行模型），并借助软件框架、库和算法实现了这一转变。
随着超大规模企业和企业希望优化其 AI 支出，许多人会选择继续使用英伟达，而不是转向博通。此外，英伟达建立了广泛的硬件、软件和支持服务生态系统。因此，该公司在捕捉 AI 市场的增量份额方面处于有利位置。
考虑到这些因素，我认为博通可能需要再过几年才能成为下一个英伟达。
