英伟达的股价已较之前创下的纪录收盘高点下跌了逾10%，至少有四个问题令该股蒙上了阴霾。但摩根士丹利分析师Joseph Moore认为，情况很快就会变成，只有一件事称得上对英伟达是至关重要的：那就是Blackwell芯片。
Blackwell是英伟达开发的新款芯片，Moore预计到2025年下半年，投资者“唯一的话题”将是这款量产芯片的势头有多强劲。
“当短期数据喜忧参半、但基本面非常强劲时，我们往往最看好英伟达，”他在上周五写道，“我们认为现在正接近那个时刻。我们认为围绕英伟达是存在一些担忧，其中一些担忧被夸大了，还有一些在短期内令人焦虑，但我们认为从长期来看这些都无关紧要。”
Moore接着分析了目前英伟达投资者最担心的四大问题，其中一个问题与英伟达较老的Hopper系列芯片有关。他写道，“我们认为这不是问题，但在2025年初，可能会有一些关于英伟达芯片产量下降的负面头条新闻。”
他指出，产量进一步放缓是有道理的，“在某个时点，生产H200(Hopper系列的一部分）会占用宝贵的后端和HBM3e供应，而这些供应如果用于Blackwell生产线会更有效率。”HBM3e是一种高带宽存储产品。
关于Blackwell芯片，他写道，“并非所有版本的Blackwell新品都能在同时发货。”这一点值得指出，因为他“听到了对某些尚未准备好的产品的担忧”。
Moore还说，他并没有“忽视”时间差异，但他预计“所有Blackwell芯片最终都会售出，即使这会导致分配从一个客户转向另一个客户”。
还有一些人担心来自专用集成电路(ASIC)制造商的竞争加剧，其中包括来自博通(Broadcom Inc., AVGO)、甚至是亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)的竞争。继博通发布了乐观的增长预测后，在过去一周左右，投资者一直对ASIC明年在人工智能(AI)加速器市场上获得更大份额的可能性感到紧张。但Moore对这种情况有不同的看法。
他写道，“根据与这些客户的交谈，我们认为，到2025年，实际上会看到ASIC的最大用户的采购转回GPU。”
Moore说，诚然，从更长远来看，“还有待观察”市场将如何发展。对尚未推出的未来产品做出预测可能很困难。但他说：“Blackwell引入的功能大大提高了标准。”
Moore说，最后人们还担心规模问题，“推动最大规模（通用AI)‘军备竞赛’般集群建设的关键技术专家们看到了扩大集群规模的好处，但风险投资或企业云计算领域的金融投资者们却在质疑这些模型的投资回报率。”
虽然Moore“不排除这块市场在2026年出现整合的可能性”，但他也认为，英伟达最近推出的技术似乎能让大型集群的效率更高。
Moore承认，对ASIC的担忧以及对规模的担忧“可能会持续一段时间”，“但英伟达当然可以让我们对它们感觉好一些”。与此同时，他认为，对Blackwell产品发布时间和Hopper产量放缓的担忧可能在2025年下半年“完全消失”。
从整体来看，Moore仍预计英伟达明年的收入增长速度将快于博通或Advanced Micro Devices Inc. (AMD)。
英伟达股价上周五收涨3%，但较11月初创下的收盘高点下跌了约10%。
本文译自MarketWatch。
