黄金价格刚刚创下自 2010 年以来的最大规模年度涨幅，并且在全球股市遭遇 2025 年伊始 “开门黑” 之际喜迎 “开门红”，高盛、美国银行以及摩根大通等华尔街金融巨头们普遍预测 2024 年涨势如虹的金价在 2025 年将进一步上涨，非常有希望朝着 3000 美元这一历史最高点位奔去。
美联储迈向更加宽松的货币政策、全球央行创纪录的购买量、美国创纪录的债务规模引发全球资金对美债兑付信心大幅削减以及持续紧张的地缘政治紧张局势乃过去一年推动金价创 2010 年以来最大涨幅的核心推动力。展望 2025 年，除了第一个核心因素因美联储在 2024 年 12 月转向 “鹰派” 立场而面临不确定性，其他核心因素仍然将支撑黄金在 2025 年继续创下历史新高，尤其是全球央行淘金热以及避险需求有望持续共振。
美联储立场因通胀风险再度显著上行以及劳动力市场整体健康而转向鹰派之后，“higher for longer”(即 “美联储将在更长时间维持高利率”) 重返视野，推动市场开始定价 2025 年可能不降息以及中性利率预期持续上行，在 2024 年 11 月与 12 月大幅削弱了黄金这种无息大类资产的投资吸引力，这也是黄金在 2025 年将面临的最大不确定性。
包括摩根大通、花旗等华尔街十大金融机构预计，全球央行的黄金购买需求，以及全球资金对于美国通胀和美国财政支出肆意挥霍导致美债面临兑付危机的担忧情绪，仍将成为明年黄金上涨的驱动力。世界黄金协会的一项调查支持了对央行将继续购买黄金的这一市场预期，这可能将继续强力支撑需求并维持金价的上行趋势。
高盛和美国银行均预计，明年黄金价格将在 2024 年强劲涨幅的基础之上涨 13%，达到每盎司 3000 美元，尽管这还不到今年创纪录强劲涨幅的一半。华尔街十大金融机构的平均预期则是金价 2025 年将上涨 8%，达到 2860 美元。
相比于股票市场 “开门黑”，黄金喜迎 “开门红” 这一好兆头
在黄金价格创下 14 年来最大年度涨幅之后，黄金在 2025 年开局可谓十分顺利，相比于全球股票市场在 2025 年意外遭遇 “开门黑”，黄金 2025 年开局表现要好得多。周四，黄金期货价格上涨超过 1%，徘徊在每盎司 2670 美元上方，这是自 12 月中旬以来的最高期货交易水平，黄金现货价格则上涨至 2660 美元/盎司附近，凸显出青睐黄金这一大类资产的投资者们对美联储 2025 年至少再降息 2 次持乐观预期，以及积极展望全球央行 2025 年将继续斥巨资购买黄金。
尽管在唐纳德·特朗普于 11 月赢得美国总统大选后，市场开始定价美国通胀水平大概率将因 “对外加征关税 + 对内减税” 的 MAGA 政策框架而卷土重来，贵金属涨势基本停滞，但黄金价格仍以超过 27% 的年度涨幅收官，甚至超过了美股基准指数——标普 500 指数超过 23% 的 2024 年年度涨幅。
MAGA，即 “让美国再次伟大”(Make America Great Again) 的英文简称，既能用来指代特朗普所领导的政府所有政策的核心基调，也被一些主流媒体用来指代特朗普本人以及狂热支持特朗普的美国选民。有着 “懂王” 称号的特朗普即将于 1 月重返白宫，MAGA 大浪潮也将再一次彻底席卷美利坚。
摩根大通分析师团队在 2025 年伊始的一份报告中写道：“我们连续三年维持对黄金的坚定看涨预期。” 他们补充道：“在 2025 年特朗普政府上台初期，黄金仍被视为对冲全球宏观环境高度不确定性的良好投资工具。”
美国银行贵金属团队表示，由于全球经济因特朗普重新上台可能带来的一系列激进贸易政策而面临不确定性，以及全球地缘政治动荡带来的避险需求，黄金和白银将在新的一年获得更加坚实的支撑，并强调黄金是 “抵御 2025 年美国通胀再加速的最佳对冲工具”。
2025 年，黄金剑指 3000 美元史诗级大关
摩根大通在报告中预测，今年金价将涨至每盎司 3000 美元这一史诗级的里程碑关口。高盛的分析师们也预测，由于全球各大央行持续购买黄金的这股热潮远未消退，预计到 2025 年底，金价将触及 3000 美元。“我们的调查和历史数据表明，新兴市场国家的央行们购买黄金是为了对冲金融不确定性以及地缘政治冲击，” 高盛的分析师们写道。
高盛的分析师们还预计，如果全球各大央行们购买的黄金规模超过市场预期，金价可能将升至 3050 美元。该机构还表示，如果美联储决定今年仅仅再降息一次，金价可能将在 2900 美元附近停滞不前。但高盛给出的 2900 美元这一预期也高于华尔街平均预期。
“当特朗普的贸易关税举措——这是我们预测 2025 年美元走强前景的一个关键因素，或更广泛的地缘政治冲击推动美元走强时，美元和黄金价格可能出现罕见的同时上涨。”“地缘政治和股市风险的不确定性上升，可能将对这两种被视为全球首要避险资产的大类资产非常有利。” 高盛分析团队在报告中写道。
近期通胀率居高不下且粘性十足，引发了投资者们对于美联储能否迅速降低借贷成本的质疑情绪。其中有一些经济学家认为，特朗普政府提出的一些政策，比如提高关税，可能将加快物价上涨的速度，同时促使美联储长期维系高利率，即 “higher for longer”，这也是黄金在 2024 年年末出现持续下跌的逻辑。
如果美联储再降息至少两次，一些市场观察人士预计，散户投资者们可能会从对于黄金的观望中退出，因为他们旨在保住财富价值并对冲投资组合风险。
实物贵金属平台 GBI 的联合创始人兼首席执行官史蒂文·费尔德曼在接受采访时表示：“2024 年，美国的散户投资者们并没有真正参与到黄金牛市中。” 他表示：“如果美联储基准利率略有下降，或者滞胀情绪有所抬头，那么我认为美国的庞大散户投资者群体的资金流入规模应该非常乐观，这将起到强大的支撑作用。”
此外，投资者们担忧近年大举发债，面临愈发庞大预算赤字的美国财政部未来无力偿还越来越高昂的债息，因此愈发定价更高的长期限美债收益率，由此引发的金融市场避险情绪，也将是黄金价格触及 3000 美元大关的核心催化剂。
庞大的短期国债在短短几年内大幅推高美国国债规模至 36 万亿美元，这也使得财政部预算赤字愈发高企以及美债利息支出屡创新高。机构汇编的预期数据显示，预计 2025 年将有接近 3 万亿美元的美国国债到期，其中大部分是短期国债，美国财政部在过去几年中一直在大量发行此类国债，毕竟此类国债流动性极高因此颇受欢迎。
但是，这也意味着特朗普 2.0 时代不仅需要发债应对国内减税以及 “逆全球化” 之下的国防与民生支出、中国与日本等美债持有国可能大幅减持美债，还需要偿还更大规模的美债利息，这些都是美债市场投资者们在近期大幅抬高 10 年期美债收益率波动中枢的核心逻辑，同时也将是避险资金集体涌入黄金的核心逻辑。在一些经济学家看来，特朗普 2.0 时代国债与预算赤字将比官方预测高得多，因此美债兑付压力可能进一步升级，推动黄金成为对冲美债信用风险的最核心大类资产。
文章来源：长桥证券
