几十年来，一种流行的理论认为，美国股市在 1 月份的涨幅往往高于其他月份。这种现象被称为 “一月效应”，因为研究表明，一月份的涨幅是其他月份均值的几倍。这种影响在 1940 年至 1970 年代中期的小型公司股票中最为明显。但在 2000 年前后，这一涨幅似乎有所收缩，自那以后就不那么可靠了。
一月效应理论的起源是什么？
人们普遍认为，1 月份市场异常现象是投资银行家 Sidney Wachtel 发现的。他经营着一家以自己名字命名的金融公司，并在 1942 年发现了 1 月份的优异表现。通过观察大约 20 年的数据，他发现小盘股在 1 月份往往会上涨，而且表现明显好于大盘股。
后来的研究证实了这一异常现象。1976 年，一项对纽约证券交易所等加权价格指数的开创性研究发现，1 月份的平均回报率为 3.5%，而其他月份的平均回报率为 0.5%，研究数据可追溯至 1904 年。所罗门美邦对 1972 年至 2000 年的市场数据进行了研究，发现了一种较小但仍可衡量的影响。根据几项研究，这种影响在 2000 年之后逐渐消失。
彭博汇编的数据显示，从 1980 年代中期开始的 30 年里，小盘股的风向标罗素 2000 指数在 1 月份的平均涨幅为 1.7%，是一年中表现第二好的月份。但自 2014 年以来，随着人们对亚马逊 (AMZN.US) 和谷歌 (GOOGL.US) 等大型科技股的狂热升温，该指数在 1 月的平均涨幅仅为 0.1%。
如何解释 “一月效应”?
“一月效应” 在几十年前就已被广泛接受，以至于大多数研究都集中在试图寻找细微差别和原因上，而没有得出任何确切的结论。但也有其他理论。最主要的理论是，许多个人投资者在 12 月进行投资损失节税 (Tax-Loss Harvesting)，即抛售亏损头寸以抵消盈利，从而减少纳税义务。该理论认为，1 月 1 日之后，投资者会停止抛售并补充股票投资组合，从而推动股市上涨。另一种理论是行为理论：人们在新年伊始做出财务决定，并相应地调整投资，从而推高股市。许多高薪投资者严重依赖年终奖，这使他们有充裕的现金可以在新年伊始进行投资。
今年一月有何不同？
继去年最后几个交易日大幅抛售后，美国股市在 2025 年开局动荡。动荡表明市场正在应对美联储放缓降息步伐的计划。尽管如此，罗素 2000 指数在去年 12 月暴跌了 8.4%，这是自 2022 年 9 月以来最差的月度表现，这可能会让这些遭受重创的股票在未来几周出现反弹。预计小型股今年晚些时候将实现两位数的盈利增长;这些公司通常会从降息中受益。
关于一月效应还有其他市场理论吗？
Yale Hirsch 在 1972 年首次提出所谓的 “一月晴雨表” 理论，即一月份的表现预示着全年的表现。如果股市在一月份上涨，那么它将有望在年终上涨，反之亦然——比如在 2022 年，1 月份股市遭遇抛售，当年晚些时候出现熊市。尽管一些分析表明，从 1950 年到 2021 年，这一理论在 85% 的时间里成立，但批评人士表示，这种相关性只是巧合，因为同期股市约有四分之三的时间上涨。
另外，“一月三连胜” 理论认为，1 月前五个交易日、整个 1 月以及所谓的圣诞节行情预示未来一年的表现。
为什么一月效应会消退？
一种理论认为，市场已经考虑了 1 月份的影响，并进行了一定程度的调整，使这种效应无法察觉。另一种理论认为，市场正在发生变化，更加关注大型科技股，而这种变化正在减弱 “一月效应”。这种转变始于千禧年之交，恰逢指数基金和 ETF 兴起，投资者纷纷抢购 1990 年代末所谓的 “四骑士”：微软 (MSFT.US)、英特尔 (INTC.US)、思科 (CSCO.US) 和戴尔 (戴尔后来被私有化，随后重新上市)。根据 Stock Trader 's Almanac 的数据，从 1979 年到 2001 年，罗素 2000 指数在 12 月中旬到 2 月中旬期间的表现平均比罗素 1000 大盘股指数高出 3.4%。自那以来，罗素 2000 指数的平均回报率仅比大盘股指数高出约 1%。
文章来源：长桥证券，作者：智通财经
