美联储未来的关键变量之一：消费者通胀预期
这段时间美联储传声筒Nick的发文变少了，但每次到了美联储的大会前夕，总能看到他的身影。作为传声筒，他会在官员们禁言期间帮助美联储管理好市场的预期，而这次他又做了一个提醒，提醒我们关注一个关键变量，这个变量可能会深刻的影响未来的决策。
文章一开始，Nick就提出了一个关键问题，任何的价格上涨，是否会让公众对通胀的预期进一步升温？他表示，这是美联储最关心的问题，尤其是在这次川普扬言，要更大胆更激进的开启贸易战的背景下。文章中，Nick就更侧重于讨论关税对通胀预期的影响，而非对关税对本身物价的影响。这或许会成为今年投资的一大意外。
为什么这么说呢？因为通胀预期有自我实现的特点。克利夫兰联储主席就说，如果大家都预期通胀会变得更高，他们的行为就会变化，然后就会造成更高的通胀。举个例子，如果房东认为未来维护房子的价格会升高，那么就更有可能涨租金。工人们也会因为预期生活成本升高，而向雇主要求更高的薪水。好在过去几年，虽然高通胀肆虐，但是整体来说，民众的通胀预期相对来说都比较稳定，这就给了美联储大量的时间，可以根据自己的节奏来决定政策。但是近段时间，这个威胁似乎在悄然上升。
根据最新的密歇根消费者调查，未来一年的通胀预期从12月的2.8%飙升到3.3%，创下了去年5月以来的新高，也超出了疫情前两年的2.3%到3.0%的区间。与此同时，长期通胀预期也从3.0%上升到3.2%，和去年11月持平。但更为重要的是，很多消费者在采访中提到，他们担忧未来通胀可能进一步走高，特别是对关税等政策的预期加剧了这种情绪。消费者也为这种担忧付诸行动，比如，报告说，为了避开未来可能的价格上涨，大家正在提前购买汽车等耐用品，而从近期汽车和零售数据就能看的出来。Nick就强调，这次和川普的第一任期很有可能不一样。回顾2019年，川普第一次升级贸易战的时候，美联储选择降息，来应对企业投资情绪的下滑。当时通胀水平很低，最终关税也比想象中小，企业也不愿意轻易把关税成本转嫁给消费者，所以实际影响被认为有限。但现在情况完全不同。过去几年的高通胀，让企业和消费者对价格变动的敏感度大大增强。企业也更有经验，甚至那些不受关税影响的本土企业，也可以以关税作为借口来涨价。
耶鲁大学的教授就说，虽然美联储的模型显示通胀预期会锚定在2%，给通胀足够的下行压力。但现实生活没那么简单。如果通胀一直接近3%而非2%，美联储可能需要保持高利率更长时间，甚至需要制造一定的经济疲态来消灭通胀。
阿吉认为，通胀预期如果进一步升高，的确会成为今年美股投资的一大威胁，但是现阶段我们投资者还不用太过担忧。原因在于，首先是最近几次的密歇根调查是去年年底，今年年初的，包含了消费者对川普竞选承诺的期待，而当时川普高举关税大旗，似乎打算到处加税。但是这段时间我们已经发现川普上台后，关税的立场温和了很多，所以最终消费者很可能发现关税没那么狠，通胀预期很有可能也会因此回落。
其次，美联储几乎没有因为政策影响，去提前调整政策的先例，所以这次大概率也不会。鉴于现在去通胀进程还在继续，美联储还是会以偏向降息为主，除非充分证据证明关税会持续让通胀高于目标。最后，即便通胀略高于2%，只要美联储不加息，那就没问题。如今的经济已经证明可以承受当前的利率水平，温和的通胀对于美股盈利来说也是一件好事，所以综合这三点，我会认为，通胀预期上升的威胁并没有那么大，不必太过紧张。
川普再次点燃全面关税威胁！
昨晚，川普重新点燃了全面关税的威胁。在采访中，他表示，计划实施‘远超2.5%’的全面关税，并认为这个举措会重塑美国供应链。尽管具体的税率还没确定，但他强调关税幅度将‘足够保护我们的国家’。这也是针对昨晚金融时报报道的回应。报道称，有四名知情人士透露，川普提名的财政部长贝森特想要推行全面关税，一开始会加征2.5%，然后在慢慢往上加，可能每个月加一个相同的幅度，最高可以到20%。这么做的好处是给企业更多的时间准备，也会给各个国家和川普政府谈判的时间。
虽然是贝森特力推的，但川普说自己不会同意，会想要加更高的税率，同时也质疑贝森特是否真的认可自己力推的提案。在返回华盛顿的空军一号上，他强调，关税将覆盖多个关键行业，包括半导体、制药、钢铁、铜和铝。此外，他还再次提到，可能对加拿大和墨西哥的汽车加征关税。之前他就表示最快于2月1号，给两个领国加征25%的关税。
国家经济委员会主任凯文·哈西特，在接受采访时透露，川普目前推动的关税计划，其实是更大经济战略的一部分。他提到了哥伦比亚的例子，暗示川普正在考虑采取多种形式的关税，这些关税可能会对某些行业，或国家累积成更高的整体税率。同时，他还透露，川普没有放弃实施全面关税的可能性。
昨天视频里面我们就提到，川普对哥伦比亚‘闪电式’的贸易战。周日下午，因为哥伦比亚拒绝接受美国移民遣返的航班，川普就威胁要对哥伦比亚进口商品征收25%的关税，并且很可能在一周之后提高到50%。此外，川普还宣布对哥伦比亚政府官员，及他们的‘盟友’实施旅行禁令，马上撤销他们和家属的签证，同时要求加强对来自哥伦比亚的旅客和货物的海关检查。结果在10小时后，白宫宣布哥伦比亚已同意川普的所有条件，于是这场‘简短的贸易战’就结束了。答应的条件就包括无条件接收，从美国遣返的所有非法移民，不受任何限制或延误。同时，为了保证哥伦比亚不反悔，美国的签证制裁以及海关加强的检查措施将继续有效，直到第一批遣返的哥伦比亚移民成功返回为止。
纽约时报就表示，这是川普第二任期的首场贸易战胜利。这会让川普未来更加大胆，也会让各个国家更加重视川普的竞选承诺。哈西特接着提到，无论这些关税最终如何设定，它们都会是川普总统整体关税战略的一部分。他进一步强调，这不仅仅是应对当前贸易问题，而是川普供应侧改革的核心部分。如果你把关税视为一个整体策略的一部分，就会发现，正如川普总统所说，这将是美国历史上最大的供应侧改革，堪称美国的黄金时代。
阿吉认为，川普说的和做的还是有区别。尽管从哥伦比亚这个例子可以看出川普的坚决，但是也是基于哥伦比亚是一个小国，而且是在美国的诉求没有达成的基础上。相比之下，川普对于加拿大、墨西哥，和中国这几个经济来往密切的国家，更多还是以口头威胁为主。这么做的目的，在我看来，是将要迫使更多的企业考虑来美生产，迫使政府和美国这边谈判，相信很多企业已经提前行动了，而这也是川普最终的目的，如果目的达成，最终关税的威胁会有限。
另外，川普一直以来都主张双边贸易，这样他可以借用美国市场的力量来占据主动，逐个击破，而全面关税并不容易做到这一点，反而对于美国企业是一个全方位的成本负担。所以，我更愿意相信全面关税是一个吊着的威胁，川普不会放弃，但也一定不会轻易的实施。
文章来源：美投君，作者：阿吉
