在刚刚过去的一周，市场多空消息交织，但美股依然逼近历史高点。一方面，特朗普的关税政策持续引发关注，市场对贸易摩擦的担忧并未完全消散；马斯克领导的 “DOGE” 计划对联邦工资进行大幅削减，引发了对经济前景的猜测；此外，CPI 数据的回升也给美联储降息前景带来了不确定性。
另一方面，俄乌冲突现转机，以及 PPI 中构成美联储最青睐的 PCE 价格指数的成分表现疲软，缓解了市场对通胀失控的担忧。
纵观全周，标普 500 指数累计上涨 1.47%，接近历史高点，与经济周期密切相关的道指本周累涨 0.55%，科技股居多的纳指本周累涨 2.58%。
分析指出，市场对关税的反应已经从最初的恐慌转向了理性分析。投资者意识到，关税政策更多是特朗普政府在国际贸易谈判中的筹码，而非单纯的经济破坏工具。这种认知的转变使得市场对关税的敏感度降低，从而减少了关税对股市的负面影响。
此外，在本周的市场波动中，FOMO（错失恐惧症）情绪再次发挥了重要作用，这种情绪推动了市场的持续上涨。
投资者重新解读关税
TS Lombard 的分析师 Andrea Cicione 在一份名为《我如何学会不再担心并爱上关税》最新报告中指出，市场似乎已经"学会停止担忧"。这种态度转变的背后，反映了投资者对特朗普政府关税策略的新理解。
据媒体分析，目前特朗普的关税政策主要用于实现地缘政治目标，而非直接打击消费者。例如，针对加拿大的关税提案中部分豁免了能源领域，钢铝关税也不会立即影响到终端消费者。
上周，可能的互惠关税公告也得到了债务和股票市场的积极反应，这与直觉相反。Capital Economics 分析师 Hubert de Barochez 认为，市场的积极反应可能源于以下几点：
- 关税被视为谈判策略，而非最终目标
- 政策实施还有 6 周缓冲期，特朗普可能改变主意
- 互惠关税的危害比普遍关税要小
然而，Barochez 仍然预计特朗普最终会大幅提高关税，这将对股票和债券市场造成压力。
市场似乎也没有因为 DOGE 挥舞镰刀削减联邦工资而感到不安。
据奈德·戴维斯研究的 Veneta Dimitrova 和 London Stockton 的报告，约有 7.5 万名工人接受了买断，约占联邦劳动力的 2.5%，这将节省约 150 亿美元，而联邦员工薪酬总额为 6500 亿美元。在 7 万亿美元的联邦总支出中，预计节省的金额只是沧海一粟。
FOMO 情绪也再次发挥作用。投资者拒绝重蹈覆辙，避免因恐慌而遭受损失。这种情绪在过去两届总统任期内多次出现，特朗普的贸易威胁未能阻止华尔街的风险偏好。
高盛警告下行风险
尽管美股一路高歌猛进，但高盛集团全球市场董事总经理 Scott Rubner 近期发出警告，认为美股即将面临下行压力。
Rubner 在最新报告中指出，美股市场正变得越来越拥挤，逢低买入的动力正在减弱。他强调："市场上的参与者无所不在，包括散户交易者、401k 资金流入、年初配置资金以及企业等。资金流动需求动态正在迅速变化，我们正接近负面的季节性因素。"
尽管周三高于预期的美国通胀数据公布后，股市仍能迅速从盘中低点反弹，展现出非凡的韧性，但 Rubner 认为这种局面难以持续，DeepSeek 引发的担忧和特朗普的关税政策均未引发广泛调整。
Rubner 从资金流变化角度，列出了几个关键因素，预示着市场下行风险的增加：
- CTA 趋势交易者偏向做空：预计未来一个月内可能抛售约 610 亿美元美股。
- 企业回购窗口即将关闭：3 月 16 日后，这一重要支撑因素将消失。
- 对冲基金风险敞口增加：上周全球股市净买入额创两个月新高。
- 散户交易热潮或将消退：年初的强劲买盘可能在 3 月份逐渐减弱。
文章来自长桥证券
