今天我们先来说说一个很矛盾的现象。有两份报道呈现了两个完全相反的市场态度。美银的调查显示，机构非常看多，现金仓位创下了2010年以来的新低，可是最新的投资者调查却显示，投资者非常悲观，悲观情绪创下了2023年以来的新高。这究竟是怎么回事呢？谁又是对的呢？我们一起来看一下。
看多的报告来自于美银的基金经理调查。数据显示，投资者正以15年来最激进的方式押注风险资产。全球股市成为2025年最被看好的资产类别，现金持有比例降至2010年以来最低，而债券则被大幅减持。美银的策略师就用一句话来总结投资者的行为，重仓股票，抛弃一切其他资产！这股乐观情绪的背后，主要受到全球经济增长预期强劲以及美联储降息预期的推动。
而这样的乐观情绪也不无道理，自2022年底触底以来，全球股市已经飙升60%，这波上涨的核心驱动力是AI的热潮，以及市场对美国经济避免了衰退的乐观情绪。但是如果仔细看，会发现投资者的偏好在改变。一开始的这波大涨由少数几只科技股带动，原因也是因为大科技强大的基本面和AI热潮下的逆势增长，但是如今，随着全球的经济担忧越来越弱，资金的避险情绪没有那么强烈了，于是开始寻求更具风险收益比的标的。
调查显示，89%的受访者认为美股估值过高，创下2001年以来的最高比例，美国例外主义信仰在高估值的压力下，开始逐渐动摇。资金正在涌入估值更便宜的欧洲市场，比如欧洲蓝筹股指数今年已经上涨12%，而纳指100仅上涨5%。当然，这并不是意味着投资者在放弃美股，当前美股七巨头仍然是最拥挤的交易，只是资金在找新的机会。
接下来，我们再来看一下看空的报告。这份报告来自于美国个人投资者协会（AAII)。调查显示，截至2月12日，47.3%的散户投资者预计未来六个月股市将下跌，创下2023年11月以来的新高。投资者的信心正在受到贸易战阴影、政策不确定性、通胀顽固和美联储降息预期降温等多重因素的打击。还有一个重点，那就是大科技涨不动了。报告里面写道，今年以来，七巨头ETF仅仅上涨2.08%，远远落后于美股的主要股指。相信很多我们的观众最近对于大科技也有一些动摇，尤其是看到隔壁Palantir，Applovin涨的那么好。看到了这里，相信一些聪明的观众已经反应过来了。两份报告实际上并不存在矛盾，投资者虽然对于股票还是乐观，但是对于美股，对于大科技相对来说比较悲观。LPL Financial的技术策略师就表示： “过去两年股市表现太过强劲，投资者已经被宠坏了，市场乐观情绪需要一定程度的修正。”Yardini研究机构的创始人Yardini则进一步认为，现在只能说投资者并不乐观，但是也远没到悲观的程度，投资者还在观望，看看下一个增长点在哪里。
除了这些，这两份报告里面还有一些有意思的观察，也分享给大家。比如看多美元和看多加密货币是目前机构们仅次于七巨头最拥挤的交易。然后，因为DeepSeek，市场对中国的宏观情绪，出现了四个月以来首次好转，调查显示，2025年最利好风险资产的因素是中国经济增长加速，其次才是生产力提升，也就是AI这条逻辑线。而最不利于风险资产的因素是全球贸易战升级，以及长期利率的无序上升。
那么这两份报告对于我们投资者最大的启示是什么？阿吉认为，这验证了今年投资策略上的重大变化，那就是市场的机会会逐渐扩散，从大科技蔓延到其他地方，而我们对于大科技也应该要有一个合理期待。由于大科技的基本面强大，他们仍然会是宏观压力下，资金避险的标的之一，但经过前两年的超凡表现，如今大科技已经成为了所有市场参与者的共识，今年想要再获得类似的超额回报，难度会更大。
当然，上面说的都是今年的情况，如果把眼光放长，那么，大科技中每家企业都是个顶个的优秀，非常具有长期投资价值，任何市场上的短期质疑，通常都是我们投资者的机会，而且长期投资很多时候都是比较无聊的，但也正是因为这种无聊，才会刷掉很多没有足够耐心的人。用巴菲特的话说就是，没有人愿意慢慢变富，所以我还是坚定看好大科技的长期价值，相信在时间的验证下，会给我们丰厚的回报。
作者：阿吉
