在美股屡创新高之际，一位传奇投资人却发出惊人预警，“美国牛市旅程已接近终点！与此同时，他却坚定断言，中国正站在新一轮牛市的起点！这位就是被华尔街称为”逆向投资教父"的Anthony Bolton。他于1979年加入富达投资，在2007年底退休，28年来以“逆向投资”创造了20％的年复合收益率。近期，他接受了挪威主权基金CEO的采访，分享了他的投资理念。那么我们就一起来看看，逆向投资是什么，这位传奇投资人有什么值得学习的地方，他又为什么看好中国，看空美国呢？
首先，我们先来了解一下Bolton逆向投资的哲学。整体来说，他认为，市场上的热门资产往往被高估，而被忽视甚至被市场抛弃的资产往往隐藏着巨大的机会。这就意味着，想要做到逆向投资，投资者必须要能够在不被理解，甚至被质疑的情况下做出决策。在采访中，他特别强调“最好的投资机会往往让人感觉不舒服”。因为在逆向投资中，你需要忍受短期的质疑和孤独，甚至在持有资产的一开始，它可能会继续走低，但一旦市场情绪逆转，真正的回报就会到来。
这是选股层面上的逆向投资，可能很多人也能够理解，和巴菲特的那句名言，别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪类似，要成为正确的少数派。但这次Bolton还分享了更多细节，比如比起基本面，Bolton更在乎情绪面，而且会通过内部交易和走势图形来验证判断。假设图形很悲观，但管理层不断买入，那么这就是一个积极地信号。反之如果管理层不买，甚至卖自家公司的股票，那么就要重新审视这笔投资。
因为他以情绪面的投资为主轴，所以他通常会小仓位试水，比如0.5%，随着他对公司的了解加深和信心增强，他会逐步增加仓位，直到达到4%左右。他认为，这种策略能让他在早期发现机会，并根据市场变化灵活调整。另外，他通常会有一个明确的投资逻辑，尤其热衷于寻找那些下跌空间有限，但上涨空间巨大的股票，比如药物研发，石油勘探。这些股票如果现金流充裕，很难下跌，但是一旦取得突破，上涨潜力巨大。
持股时候也可以应用逆向投资的思维，而这最直接的表现就是要去看空头观点，Bolton表示，要找出空头做空你看好股票的原因。如果能够一一反驳，那么你的持股信心会不断增强。但是Bolton也强调了不能盲目坚持。他说，逆向投资的人必须会有一定的信念，甚至有些固执，但是反思也同样重要，这是一个微妙的平衡。他表示，投资当中，55%的成功率已经很高了，这就意味着45%的概率会犯错，认识到你随时会犯错并吸取教训很重要。
采访中，Bolton还分享了他在牛熊之间的投资思路。他和巴菲特一样，不关注宏观市场，只集中精力在公司身上，但是如果在牛市中，他就会扩大持仓，因为市场中有大量的机会。而在熊市中，他就会减少持仓，集中精力做自己擅长的部分，寻找真正的价值。他还认为，一个投资者不能只看自己的投资组合，至少要将四分之一的时间用于寻找新机会。
了解了逆向投资的大概，我们也就不难看出为什么Bolton看好中国，又看空美国的原因了吧。Bolton表示，几乎所有的钱都流向了美国，全球主要市场都处于高估状态，而中国市场却被抛弃。这一点正是逆向投资的完美机会。他认为，投资中国市场的风险已经在过去几年中被市场情绪极度放大，因此现在是一个难得的机会窗口，而且对于时机，他还给出了很明确的看法，指出市场已经对关税问题担忧了好几个月，关税正式实施的日期可能就是市场的转折点。当然中国市场最近因为DeepSeek已经提前抢跑了。
除了情绪面，Bolton还提到，中国国内的投资者其实选择很有限。现在房地产不行，所以中国投资者都涌入了黄金，但是除了黄金以外，剩下的资金还能去哪呢？基本上只能流向股票市场，所以他认为我们正处于中国新一轮牛市的早期阶段。反观美国，不仅估值高，炒作现象还非常严重，他就指向加密货币，同时还认为AI的影响力被过度集中在少数几只股票身上，和互联网泡沫类似。当然他强调，他并不是看空美国科技股，而是认为和中国相比，后者的机会更加诱人。美国市场也有许多有吸引力的价值股，不能一概而论。欧洲市场也有其机会，只是现阶段最明显的逆向投资机会就是中国。
不知道，大家看完这段总结，有什么看法呢？欢迎在下方留言讨论。阿吉自己只能说部分认可Bolton的判断，但是这种逆向投资的思维还是很值得我们投资者借鉴的。对于美股市场来说，我依然维持我的观点，牛市依然会持续，只是很可能无法做到像前两年那么超凡的表现，AI投资也会从七巨头里面逐渐扩散，但也因为七巨头的权重很大，所以其他个股的上涨大概率对股指的推动有限。
对于中国市场来说，中国的财政刺激和资金入市引导，较低的估值，还有DeepSeek和最近中国政府召回了马云都是利好消息。所以短期内，中国市场走强可能还会持续一段时间，只是长期来看，中国本身体制对于资本和民营企业的定位，注定让这个市场存在根本性的风险，中国经济的基本面也受房地产拖累，并不是一朝一夕能够改变的，所以我会认为在众多利好之下，中国市场的确存在估值和情绪面修复的机会，但是对于长期牛市我还是有所保留。
文章作者：阿吉（美投君）
